最近听了付鹏的访谈，内在逻辑流畅，内容丰富却又保持了一定的发散。和常规框架结构的播客节目相比，观感有很大不同，特意做个记录。
说了啥？
CFTC 交易持仓数据中出现了对澳大利亚、新西兰、加拿大的做空头寸。同时，出现了对日本做多的交易。所以有了这次实地考察，目的便是为了找到内在的交易逻辑与原因。
澳大利亚、新西兰发生了什么？
基础现状
- 澳大利亚、新西兰两国人口流动自由、贸易自由，这也就会出现“虹吸效应”，人才会跟随经济情况的起伏出现相应的迁移。
- 两国经济都存在结构单一的特点，新西兰高度依赖农业（如乳制品产业巨头“恒天然”），澳大利亚主要依赖矿业、服务业、房地产。
- 两国汇率从2012年开始出现下跌，到目前13年间依然处于跌势，货币并不强势。
- 两国经济最真实的数据反映就是放缓的发展、高起的通胀、无法降低的利率。
- 地产行业存在严重的泡沫甚至地产暴雷。
- 两国属于移民国家，存在大量的韩国后裔、日本后裔。
最新特点
经历了多代传承的日裔群体出现了回流日本的情况，甚至白人群体也开始向日本流动，也印证了澳、新两国的经济发展出现问题，而日本经济正在回暖。
日本经济变化
基础现状
- “30年不增长，但蛋糕没掉”。收入水平没有大幅增长，但也未下降。
- 日本年轻人债务负担较轻，消费能力增强。
股市特征
- 日本股市≠日本经济，股市更多联动美股，可视为"美股的Beta部分（价值）"。主要是日本趁着 AI 发展，做了美国科技领域的配套产业，建立了与美股的联动。所以美股价值提高时，日股会上涨；美股估值扩张时，日股不会上涨。
- 巴菲特投资日本(三井、伊藤忠等)主要看中其全球性收益和现金流，通缩的 30 年，本土经济不足以支撑现有的市值。
最新特点
- 年轻人开始取代老年人在服务行业工作，人口结构正在变化。
- 日本人中英语使用率在提高，对比之前，表明了更开放的态度。
- 日本进入“收入上涨、通胀上涨”的良性循环阶段。
- 日元升值趋势开始显现，可能是未来三五年最确定的投资机会。
其他
日本地产虽然上涨，但不具备投资价值，地产交易依然围绕外国人群体（70%），目前没有显现出本土人口可以支撑（接盘）未来地产价格的意愿。
黄金投资
黄金价格上涨分析
- 2200-2400美元区间的黄金金融衍生产品持仓未增长，表明价格上涨不是金融力量驱动。
- 可能是实物黄金(如央行购买)推动价格上涨。
风险
缺乏明确的操作信息，没有清晰的投资逻辑，黄金价格失去明确锚定与确定性，无法预测金价的走势，风险增加。
总结
日元升值
- 日元贬值周期结束，未来三五年日元升值是较为确定的趋势。
- 海外对冲基金持有日元贬值交易长达8-9年，这一交易已结束。
- 日元在全球汇率市场体量大，交易工具和衍生产品丰富。
做空澳新
- 经济结构单一、通胀高企、利率难降，做空澳新是目前较确定的交易方向。
- 不是短期交易，持续交易量大，可能是押注其长期结构性调整。
黄金高风险
- 黄金涨势来自金融机构以外，可能是实物黄金，缺乏明确的锚定。
- 上涨、下跌无法预测，交易风险高。
日本地产
- 交易主要来自外国人，不是很好的市场。
- 本土年轻人没有买房的意愿。
- 日本经济增长预期限制了未来的地产价值。
其他
- 个人保持流动性而非盲目加杠杆，流动性不仅指现金，也包括创造现金流的能力。
- 社交媒体信息证伪成本高，相应的价值在降低。
- 日本年轻人更偏向精神追求，不会像上一代一样奋斗。
一点不对的想法
- 美股是高估值的科技股、技术股，成长故事要比当前的盈利能力更重要。
- 日本是高营收的收息股，全球现金流、实际盈利能力是最核心的价值体现。
- 中国是高情怀的国有股，并非国有企业，而是中国故事，突破欧美封锁、世界领先水平。
- 日本失去的30年，实际上是企业全球市场规模饱和，创新故事、产业变革缓慢导致。
- 澳、新经济处于全球供应链之中，高度依赖新型经济主体发展水准与趋势，自身经济衰退也预示了新经济体的发展趋势变缓，至少在制造业层面减缓。
- 大国崛起都伴随了移民人口的进入，目前中国并不具备这样的现状与可能，看待中国发展就缺少了历史可佐证的锚定意义。